投资要点：
一、行业动态跟踪
“五一”假期出行：
2026年“五一”假期前三日出行数据发布，全社会跨区域人员流动量稳健增长，公路营业性客运量同比增速突出，民航客运量有所下降。2026年5月1日-3日，全社会跨区域人员流动量9.36亿人次，同比增长2.2%。铁路客运量6322万人次，同比增长4.0%。公路人员流动量8.61亿人次，同比增长2.2%。其中，公路营业性客运量1.21亿人次，同比增长11.9%；高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量7.40亿人次，同比增长0.8%。水路客运量584万人次，同比下降1.4%。民航客运量610万人次，同比下降7.7%。
航运船舶港口：
1）阿联酋退出OPEC，并通知客户在海峡外提货：4月28日，阿联酋宣布自5月1日起退出OPEC及OPEC+机制，终结其近60年的成员身份。其核心动因在于欧佩克约320万桶/日的产量配额严重限制了其485万桶/日的实际产能，以及到2027年增至500万桶/日的扩产计划。针对美以对伊军事行动引发的海峡封锁，阿联酋已通知客户5月可在波斯湾外的富查伊拉港提货，标志着部分油轮已突破“双重封锁”。阿方公开批评海湾国家在冲突中立场软弱，其“退群”被视为对欧佩克调控能力的沉重打击，将导致该组织在结构上显著转弱。
2）美伊谈判推进缓慢，伊最新方案聚焦“终战”，而特朗普表示“不满意”：截至5月3日，美伊外交斡旋陷入僵持。伊朗于4月30日经巴基斯坦向美提交包含14点提议的最新方案，明确要求在30天内就“结束战争”而非“延长停火”达成共识。伊朗方案划定了坚定的“红线”，核心诉求包括美军撤出周边地区、解除海上封锁、取消制裁、支付赔偿及建立霍尔木兹海峡新管理机制。对此，美国总统特朗普于5
月1日公开表示“不满意”，直言该方案“难以想象能被接受”。与此同时，面对南部海上威胁，伊朗表示正研究超8条贸易替代路线以绕过封锁。双方在撤军与赔偿等关键议题上分歧较大，谈判进程推进缓慢。
3）阿联酋退出后，OPEC+继续推进增产计划：5月3日，OPEC+正式确认6月上调产量约18.8万桶/日，该方案已将5月1日正式退出的阿联酋份额剔除。受美伊冲突导致的海峡封锁影响，沙特等核心出口国通道受阻，增产决定目前仅具“纸面”意义。此举旨在向市场传递一旦战争结束即随时增产的政策信号，而非实质缓解当前的供应紧缺。
4）本周集装箱运价上涨：SCFI综合运价指数较上周环比上涨1.9%，至1911点。其中，上海-欧洲/地中海运价分别环比变化+1.6%/+0.4%；上海-美西/美东运价分别环比变化+5.3%/+3.4%；上海-东南亚运价环比下降0.7%。
5）本周BDTI指数较上周环比下降，VLCCTCE环比下降：BDTI指数较上周环比下降1.9%，至2802点。VLCCTCE环比下降6.1%，其中中东/西非/美湾-中国TCE分别环比变化-9.1%/-6.3%/-4.9%；SuezmaxTCE环比上涨3.9%；AframaxTCE环比上涨3.8%。
6）本周成品油轮运价下降：BCTI指数较上周环比下降5.2%，至2078点。LR1中东-日本环比下降1.8%；MR-太平洋/新加坡-澳洲/大西洋分别环比变化+0.2%/-5.9%/-5.3%。
7）本周散货船运价上涨：BDI指数较上周环比上涨0.7%，至2675点。其中，BCI/BPI/BSI分别环比变化-0.3%/+0.2%/+3.6%。
8）本周新造船价整体上涨：新造船船价指数较上周环比上涨0.10点，为183.51点；油轮/散货船/干货船/气体船船价指数较上周环比变化持平/持平/+0.34点/持平；当月集装箱船价指数较上月环比上涨0.08点。
9）本期PDCI下跌：4月18日至4月24日，新华・泛亚航运中国内贸集装箱运价指数（XH·PDCI）报1057点，环比下跌63点，跌幅5.63%；其中东北至华南/华北至华南/华南至东北/华南至华北流向指数分别环比-10.90%/-7.69%/+10.15%/-16.73%。
10）中国港口货物吞吐量下降，集装箱吞吐量下降：2026年4月20日-2026年4月26日中国港口货物吞吐量为25848万吨，较前一周环比下降2.37%，集装箱吞吐量为666万TEU，较前一周环比下降1.47%。
快递物流：
1）申通快递发布2025年年报以及2026年一季报，公司市场份额提升，盈利弹性突出，丹鸟加速融入。公司2025年实现营业收入555.9亿元，同比增长17.84%，归母净利润13.7亿元，同比增长31.61%；2026Q1营业收入156.9亿元，同比增长30.74%，归母净利润4.6亿元，同比增长94.29%。2025年，公司完成件量261.39亿件，同比增长15.00%，市场份额达到13.14%，同比增长0.16pcts。2026Q1公司完成件量66.42亿件，同比增长14.32%，市场份额达到13.9%，同比增长1.0pcts；单票归母净利润0.07元，同比提升0.03元，主要由于行业“反内卷”延续以及公司降本增效，同时丹鸟加速融入公司经营，有望进一步带动公司利润弹性释放。
2）顺丰控股发布2026年一季报，营业收入韧性增长，营运优化带动利润持续好转。公司2026Q1实现营业收入741.4亿元，同比增长6.14%，完成总件量37.3亿票，同比增长4.9%，在上年同期高基数的基础上保持稳健的增长态势，公司坚持聚焦价值经营、优化业务结构的既定策略，展现出较强的经营韧性；实现归母净利润25.3亿元，同比增长13.05%，公司充分整合内外部资源，深化网络营运模式革新，推进适配多元物流业务发展的网络分层与资源分层，结构性提效降本的成效逐步显现。
3）国家邮政局召开主要快递企业负责人座谈会，再次强调“反内卷”。4月28日，国家邮政局召开主要快递企业负责人座谈会。局党组书记、局长赵冲久出席会议并讲话，局党组成员、副局长廖进荣通报了今年以来行业监管发现的突出问题并提出监管要求。会上，邮政速递、顺丰、中通、圆通、韵达、申通、菜鸟、京东、极兔、德邦等品牌快递企业负责人围绕促进行业高质量发展、整治“内卷式”竞争、维护行业安全稳定、提升快递服务质量等重点工作进行发言。
4）密尔克卫发布2026年一季报，归母净利润同比增长7%，静待化工景气反转。公司2026Q1营业总收入37.44亿元，同比增长12.02%；归属于母公司所有者的净利润1.84亿元，同比增长7.07%。公司发布开展仓储物流基础设施REITs申报发行工作及相关授权事项的公告，拟以6个全资子公司持有的仓储物流项目作为底层资产申报基础设施REITs，涵盖上海振义项目、宁波慎则项目、天津东旭项目及张家港地区的巴士物流、大正信、化工物流项目，全部资产位于长三角与环渤海核心物流节点，由6家全资子公司分别持有，资产权属清晰，具备稳定运营基础。
航空机场：
1）伊朗局势致全球航空货运供需双降，亚太地区逆势双升。国际航空运输协会发布2026年3月全球货运需求数据：受伊朗局势影响，总需求（按CTK货运吨公里计算）同比2025年3月下降4.8%，国际业务下降5.5%。运力（按ACTK可用货运吨公里计算）同比2025年3月下降4.7%，国际业务下降6.8%，其中亚太航空公司3月航空货运需求同比增长5.4%。运力同比增长5.0%。
2）南航公告定增150亿，并采购137架A320NEO飞机。2026年4月30日，南航公告向不超过35名特定对象发行A股股票，募集资金总额不超过150亿元。其中，南航集团拟以现金方式认购本次发行股份金额不低于50亿元且不高于100亿元。其中105亿元用于引进飞机、45亿元用于补充流动资金。同日，南航公告其及控股子公司厦门航空于2026年4月29日分别与空客公司签订协议，分别向空客公司购买102架A320NEO系列飞机、35架A320NEO系列飞机。
公路铁路：
1）2026年4月20日—4月26日全国物流保通保畅运行情况。根据国务院物流保通保畅工作领导小组办公室监测汇总数据，4月20日—4月26日，全国货运物流有序运行，其中：国家铁路运输货物7950.2万吨，环比下降0.27%；全国高速公路货车通行5680.8万辆，环比增长1.16%。
2）四川成渝发布2026年一季报，归母净利润同比减少6%，荆宜并表业绩表现稳健，改扩建稳步推进。公司2026年第一季度营收约24.11亿元，同比增加21.25%；归属于上市公司股东的净利润约4.57亿元，同比减少6.06%。2026年Q1公司并表荆宜高速并对2025年同期财务数据进行了追溯调整，收入及归母净利润同比调整前约增长30%及0.07%。截至2026Q1，公司核心路产成雅高速和成乐高速的改扩建项目稳步推进。其中，成乐扩容项目累计完成投资额约人民币158.94亿元，成雅扩容项目计划总投资约285.48亿元，累计完成投资额约人民币5.62亿元。
二、核心观点
快递：当前电商快递行业需求坚韧，自上而下的“反内卷”带动快递价格上涨，释放企业盈利弹性，电商快递中长期迎来良性竞争机会；顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖以及持续降本，业绩与估值存在双升空间；极兔有望受益海外市场高增长与份额提升。建议关注：1）圆通速递：份额显著增长，网络健康，智能化领先优势或二次打开；2）中通快递：行业长期龙头，经营稳定，分红回购创造股东回报；3）顺丰控股：需求坚韧增长，成本管控持续深化，在资本开支下行期股东回报不断提升；4）极兔速递：东南亚与新市场空间广阔且增速高，公司份额优势显著，盈利有望长期高增长；5）申通快递：产能与服务双升，加盟商体系改善。
航空：展望2026Q2及之后，旅客周转量和票价增长若延续，或为油价高位带来的成本提升提供充分缓冲空间。若导致油价高位的事件性因素不复存在，航空业绩或迎来较大弹性。建议关注南方航空、华夏航空、中国东航、海航控股、中国国航、中国民航信息网络。
航运：1、看好原油运输受益于原油持续增产与运力偏紧的基本面向好，“长锦因素”重塑定价逻辑，地缘变局可能持续带来情绪或基本面催化，预计2026年油运市场景气度有望大幅提升，且未来三年有望保持高位，有望开启“油运大时代”，建议关注招商轮船、中远海能、招商南油；2、看好散运市场复苏，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，叠加澳洲、巴西、西非铁矿持续增产与未来美联储降息后期对全球大宗商品需求的催化，预计散运市场将持续复苏，有望进入“散运新周期”。建议关注招商轮船（油散共振）、海通发展、海航科技、国航远洋。3、看好亚洲内集运需求中长期成长性，全球供应链多元化是核心，美国关税刺激是催化剂。同时，集运小船运力青黄不接，有限新船难以满足存量替代和需求增量，市场景气度有望持续。建议关注海丰国际、中谷物流、锦江航运。
船舶：船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气度+绿色更新进度是需求核心驱动。造船产能在经过十余年行业低谷出清后持续紧张，船厂订单饱满。2025Q4以来，油运高景气度开始向造船订单传导，新造船价开始企稳回升。展望后市，制约新造船市场活动的三重因素有望缓解或向好：油散市场景气度有望提升、全球脱碳法规持续推进、地缘事件影响缓和。同时，造船企业预计将进入利润兑现期。建议关注中国船舶、中船防务、中国动力、松发股份（恒力重工）。
供应链物流：1、深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估。2、化工物流：市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会。化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性。关注：1）密尔克卫：物贸一体化的商业模式具备较强成长性；2）兴通股份：商业模式清晰，运力持续扩张下业绩确定性较强。
港口：供应链陆海枢纽，格局趋稳重视红利。港口作为交通运输基础设施，经营模式稳定，现金流强劲。随着行业资本支出增速放缓，建议重点关注板块红利属性和枢纽港成长性，建议关注招商